Mercados reconsideram corte de juros em dezembro em meio a dúvidas do Fed

O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, não estava brincando há algumas semanas, quando disse que um corte nas taxas em dezembro não estava previsto.

As últimas observações dos colegas de Powell apontam para muitas preocupações sobre se o banco central irá realizar a sua terceira flexibilização política consecutiva na sua reunião de 9 a 10 de dezembro.

Como resultado, os mercados reajustaram as suas expectativas. Embora há poucos dias os traders estivessem apostando em pelo menos uma chance de 2 em 1 de um corte de um quarto de ponto, acabou sendo um sorteio, de acordo com leituras do mercado futuro tabuladas na ferramenta FedWatch do CME Group.

“Esses desenvolvimentos reduzem nossa confiança de que o Fed irá reduzir gradualmente (dezembro) sem nos dar mais confiança. Mudar para (janeiro) é uma aposta melhor”, disse Krishna Guha, chefe de política global e estratégia do banco central da Evercore ISI, em nota. ele disse. “Isso nos deixa ainda vendo uma chance de 55-60 por cento de interrupções em dezembro.”

A probabilidade implícita de um corte nas taxas era de 49,4% na tarde de quinta-feira, de acordo com o indicador CME, que utiliza preços de contratos futuros de fundos federais de 30 dias para interpolar as probabilidades de movimentação das taxas. Os preços dos futuros apontavam para uma taxa de fundos de 3,775% no final de 2025, abaixo do nível atual de 3,87%.

Há um mês, o mercado previa 95% de chance de queda.

Então, o que mudou? Em primeiro lugar, a incerteza num momento em que o fluxo de dados oficiais foi interrompido devido à paralisação do governo. Alguns dirigentes do Fed preocupam-se com a possibilidade de fornecerem dados às cegas, numa altura em que os dados mais recentes apontam para um abrandamento no mercado de trabalho, mas a inflação, embora ligeiramente em queda, ainda está bem acima da meta de 2% do Fed. Além disso, a secretária de imprensa da Casa Branca, Karoline Leavitt, disse na quarta-feira que alguns dados, especialmente de Outubro, poderão nunca ser revelados.

um som inesperado

Essas reservas surgiram na quarta-feira, numa avaliação invulgarmente franca da presidente do Fed de Boston, Susan Collins.

Collins usou uma linguagem cautelosa ao expressar as suas opiniões sobre política durante o seu mandato no Fed. Mas um discurso que proferiu na sua cidade natal deixou poucas dúvidas sobre as suas preocupações relativamente à inflação e à importância de a Fed permanecer estável, pelo menos por agora, até que a clareza económica seja alcançada.

“Dada a minha perspectiva base, seria provavelmente apropriado manter as taxas directoras no nível actual durante algum tempo para compensar a inflação e os riscos de emprego neste ambiente altamente incerto”, disse Collins. ele disse. “Vejo vários motivos pelos quais o nível de expansão adicional no curto prazo deve ser relativamente alto.”

A parte central do seu argumento é que a economia em geral parece sólida, apesar da desaceleração nas contratações. Collins considerou que cortar ainda mais as taxas representava o risco de aumentar ainda mais a inflação, numa altura em que o impacto das tarifas ainda era incerto.

“Na minha opinião, o actual nível das taxas directoras posiciona bem a política para abordar uma série de resultados potenciais e equilibrar os riscos em ambos os lados da nossa missão”, disse ele, referindo-se à dupla missão da Fed de maximizar o emprego e manter os preços estáveis.

A posição de Collins o coloca em desacordo com Jeffrey Schmid, de Kansas City, que, ao contrário de Collins, votou contra o corte de outubro, bem como com Beth Hammack, de Cleveland e possivelmente de St. Isso o coloca em um grupo agressivo que também inclui Alberto Musalem de St. Louis e Lorie Logan de Dallas.

No lado oposto das taxas de juro estão os governadores Stephen Miran, que votaram contra os cortes de um quarto de ponto a favor de cortes de meio ponto nas suas duas reuniões, bem como Christopher Waller e Michelle Bowman.

Nesse caso, teve de construir consenso após os comentários do Presidente Powell, após o corte das taxas em Outubro, de que “uma nova redução na taxa de juro na reunião de Dezembro não é um resultado inevitável, está longe de ser”. Não há reunião de política do Fed em novembro.

Tomar partido

As ações caíram na quinta-feira, enquanto os rendimentos do Tesouro subiram à medida que a confiança dos mercados em um corte em dezembro diminuía.

O dilema de Powell intensifica-se num momento de oposição invulgar ao Comité Federal de Mercado Aberto.

“Não acreditamos que Powell queira que o Comitê seja profunda e abertamente dilacerado por atitudes agressivas em massa”.
“Ele está se opondo a este momento institucionalmente perigoso”, disse Guha. “Em nossa opinião, ele e seus principais assessores (o vice-presidente do FOMC, Philip) Jefferson e (o presidente do Fed de Nova York, John) Williams adotaram uma postura conciliatória, respeitando os argumentos dos falcões e insistindo em uma decisão 50-50 sobre a visão de mercado (de dezembro)”.

Para Powell, um dos caminhos intermediários poderia ser o “corte de falcão”; Neste caso, a comissão concorda em fazer outra redução, enquanto o presidente declara que são improváveis ​​novos movimentos descendentes. A composição do FOMC mudará em janeiro, quando um novo grupo de presidentes distritais passar a exercer funções de voto e o mandato de Powell como presidente terminar em maio. Hawks como Collins e Schmid serão deixados para trás, mas tanto Hammack quanto Logan passarão a exercer funções de voto.

“Com tudo isto em mente, pensamos que é possível que Powell seja forçado a um compromisso no qual a Fed (1) permanecerá em espera em Dezembro ou (2) terá de sinalizar que o ciclo de corte de taxas pode terminar se cortar as taxas”, escreveu Thierry Wizman, estrategista global de moedas e taxas de juros do Macquarie Group.

Os investidores esperam que o comité suavize a sua posição em Janeiro. Os preços futuros mostram cerca de 70% de chance de um corte nas taxas para o novo ano se o FOMC decidir pular dezembro.