Quando a empresa de comércio eletrónico Jumia tentou abrir o capital em 2019, a start-up mais famosa de África não estava cotada em Lagos, Nairobi, Kigali ou Joanesburgo. Em vez disso, ele foi para Nova York. Isto diz-nos tudo sobre o problema fundador de África: não é um problema de dinheiro; Este é um problema de saída.
Os empresários africanos podem construir negócios de classe mundial, mas os investidores hesitam porque não conseguem ver como e quando irão receber o seu dinheiro de volta. As ofertas públicas iniciais (IPOs) continuam a ser extremamente raras e a maioria das saídas ocorre sob a forma de vendas comerciais que são muitas vezes imprevisíveis e de concretização lenta. As nossas bolsas também não oferecem muito conforto, uma vez que a liquidez fora das maiores empresas ainda é limitada.
As start-ups aqui podem permanecer “start-ups” durante décadas sem um caminho claro para a maturidade.
Em contraste, Silicon Valley está a avançar porque todos conhecem o manual: construir rapidamente, expandir e listar numa bolsa ou ser adquirido dentro de cinco a sete anos. Os investidores sabem que não ficarão presos para sempre. É esta certeza, e não apenas o capital, que impulsiona o fluxo de milhares de milhões.
Se África pretende que os seus ecossistemas tecnológicos prosperem, precisamos de um jogo paralelo, bem como de novos fundos. Sim, vamos mobilizar a riqueza, as pensões, os bancos e as garantias do Estado. Mas vamos mudar também as regras do jogo. Vamos criar uma estrutura de clareza de saída que dê confiança aos investidores.
Isto significa “caminhos de crescimento” mais rápidos nas nossas bolsas, com custos mais leves e divulgações mais simples. Isto significa modelos de fusões padronizados que garantem que as revisões regulatórias ocorram dentro de prazos claros.
Isto significa mercados secundários regulamentados onde os primeiros investidores e funcionários podem vender ações antes do IPO.
Isto significa modernizar as regras de propriedade de ações dos funcionários para que os talentos também possam criar riqueza.
E isso significa criar instalações de saída-âncora, onde os grandes intervenientes nacionais, como a Corporação de Investimento Público da África do Sul, ou IDC, se comprometem a comprar IPOs de parceiros de desenvolvimento com partilha de riscos.
A evidência mostra por que isso é importante. Mais de 80 por cento do financiamento de startups em África vem do estrangeiro. Os unicórnios africanos são esmagadoramente financiados por capital de risco estrangeiro; muitos têm cofundadores estrangeiros ou estão estabelecidos fora do continente. Isto significa que as saídas e a criação de riqueza fluem em grande parte para o exterior. As nossas iniciativas são abaladas quando ocorrem choques globais, como aumentos das taxas de juro em Washington ou agitação política na Europa.
Na Bolsa de Valores de Joanesburgo, os conselhos de administração de pequena escala representam apenas uma pequena fracção da actividade diária de negociação, sublinhando o quão limitada é a liquidez fora das blue chips.
No Quénia, o Segmento de Mercado Empresarial em Crescimento, criado para servir empresas de elevado crescimento, tem lutado para ganhar força, com apenas cinco empresas atualmente cotadas em 2024, mais de uma década após o seu lançamento em 2013.
É claro que há quem argumente que já existem saídas: as vendas comerciais estão a acontecer, os períodos de detenção são mais curtos em África do que em muitos mercados e, ainda assim, o capital está a fluir.
Isto é verdade, mas parcial. As vendas comerciais podem ser uma opção, mas muitas vezes são imprevisíveis. As aprovações regulamentares levam tempo e os termos do negócio nem sempre são suficientemente transparentes para que os investidores os incorporem com confiança nos seus modelos.
Este não é um sistema que inspire a confiança dos nossos próprios fundos de pensões ou dos gestores de activos estatais.
A resposta, então, não é esperar que entre mais dinheiro, mas sim consertar as estruturas que governam o movimento do dinheiro. Se pudéssemos entrar nas reuniões de investidores e dizer: “Aqui está o pipeline das empresas. Aqui está o veículo de capital e aqui está um caminho de saída claro de cinco anos”, poderíamos mudar completamente a conversa.
Podemos tornar as inovações em África não só atractivas para os investidores estrangeiros, mas também fiáveis para os africanos. A África do Sul está numa posição única para liderar esta mudança. Têm mercados de capitais profundos, reguladores talentosos e reservas de capital institucional à procura de novas oportunidades de crescimento.
A exigência não é apenas investir em startups, mas também investir num novo conjunto de regras que tornará as saídas uma realidade. Se tivermos sucesso, teremos estabelecido mais do que apenas outro fundo. Teremos estabelecido um sistema que criará riqueza africana, transformando as poupanças africanas em inovação africana.
Durante muito tempo o debate girou em torno da escassez de dinheiro. Mas a verdade tem mais a ver com certeza do que com escassez. Os investidores não buscam apenas retornos. Eles estão procurando saídas previsíveis. Sem saídas, os fundos hesitam. Os fundos aumentam com as saídas.
Então sim, vamos mobilizar capital e lançar novos fundos. Mas vamos também fazer o que é mais difícil e ousado: vamos mudar as regras, não apenas o dinheiro. É assim que garantimos que os nossos unicórnios não se baseiam apenas no capital estrangeiro. Desta forma, damos aos nossos aforradores e reformados uma parte do crescimento de África.
E é assim que estamos finalmente a escrever um novo manual onde a inovação africana, o capital africano e a propriedade africana estão todos na mesma página, porque, em última análise, a verdadeira lição de Jumia não é que África não possa produzir start-ups de milhares de milhões de dólares. Até alterarmos as regras de saída, corremos o risco de exportar a riqueza que deveria ser possuída e cultivada internamente.
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